界面新闻记者 | 卢奕贝

界面新闻编辑 | 许悦

2月14日，沪上阿姨（上海）实业股份有限公司（下文简称“沪上阿姨”）向港交所递交上市申请，联席保荐人为中信证券、海通国际、东证国际。

就财务表现而言，2013年成立的沪上阿姨近三年的业绩实现稳定增长。2021、2022全年以及2023年前9个月，沪上阿姨营业收入分别为16.40亿元、21.99亿元、25.35亿元，对应净利润分别为0.83亿元、1.49亿元、3.24亿元。其业绩增长主要归功于门店网络扩张，报告期内沪上阿姨门店数量分别为3776家、5307家、7297家。

但如果与近期同样官宣计划赴港上市的茶百道、古茗对比，沪上阿姨无论在收入规模和门店网络上都要更小。

沪上阿姨的价格带定在7-22元区间，在蜜雪冰城要贵，但比喜茶定价要低，而这一价格带也是中国连锁奶茶品牌最拥挤的赛道。茶百道、古茗以及后来居上的霸王茶姬都属于这一价格带。

它们通常默契地不去与拥有着超3万家门店、处于更低单价赛道的蜜雪冰城进行比较。根据沪上阿姨招股书引用的灼识咨询报告，以全系统门店数目计算，沪上阿姨是中国北方最大的中价现制茶饮店品牌、中国第三大中价现制茶饮店品牌。

与同级对手对比各个关键指标，沪上阿姨的表现不算突出。

与沪上阿姨招股书报告期相同的古茗，在2023年前9个月实现了55.71亿元营收，净利润10.45亿元，门店数量达8578家，并进一步增至2023年底的9001家。也就是说，在门店规模相差1281家的情况下，古茗的营收规模能做到沪上阿姨的2倍以上，净利润能做到3倍以上。

这或许部分源于品牌们各异的扩张策略。

对比茶百道、古茗、沪上阿姨三个品牌的城市布局，茶百道更多发力一线及新一线城市，而古茗与沪上阿姨则更重视下沉，三者在三线及以下城市的门店占比分别为39.5%、49%、49%。但同样深耕下沉市场，古茗与沪上阿姨走向了不同的地域。

沪上阿姨在北方更为强势。招股书显示，沪上阿姨在中国北方的门店数量达3752家，而品牌A、B在北方分别拥有约500、1800家门店，对应可判断A、B分别为古茗、茶百道。而根据古茗招股书，其更偏好于在大本营附近的浙江、福建、江西等地施行地域加密策略，甚至直到如今古茗都还没有进入北京、上海这两个一线城市。

就全国城市覆盖而言，沪上阿姨是中间价格带奶茶中，布局最广泛的品牌。报告期末，沪上阿姨、古茗、茶百道进入的城市数量分别为343、195、335个。

沪上阿姨创始于2013年，早年定位现煮五谷茶，把血糯米、青稞、燕麦、红豆等五谷与奶茶进行搭配，当时由单卫钧亲自撰写的品牌宣传语是，现煮的才是健康的。在台系奶茶盛行的年代，一杯奶茶小料丰富得像八宝粥，成为了差异化优势。2013年沪上阿姨在上海人民广场开出第一家门店，25平米的档口第一个月就做到40万营业额。

但这种五谷茶在过了长江后的南方不好卖。

招股书显示，该等饮品最适合热饮，尤其在中国北方地区，可在寒冷的冬天带来温暖及舒适的感觉，这也是沪上阿姨深耕北方市场的原因之一。但问题也在于，在气温高、一年四季都穿短T的南方，消费者对五谷茶饮的接受度没有那么高。

2019年，沪上阿姨开始转型，做了水果茶，到2020年直接将品牌宣传语改为了“爱鲜果茶，喝沪上阿姨”。单卫钧曾表示，整体转型后，客单价和产品均价都同步上升，单店业绩同店同比上升了30%。

到眼下，沪上阿姨已经形成包括鲜果茶、多料奶茶、轻乳茶、酸奶昔及袋装小食的产品矩阵。招股书显示，几乎每一年沪上阿姨都要推出100款以上的新品。

不过这年均100款的新品有没有帮助沪上阿姨建立更大的品牌声量，则值得打上问号。

从产品到营销方式，连锁奶茶品牌的创新已经非常激烈。单纯在新品数量的竞争无法真正争取嘴刁的消费者。

随着越来越多的奶茶品牌开放加盟，加盟商进入买方市场，而他们是品牌进一步扩张、下沉的决定力量。为争取加盟商，沪上阿姨做了一些调整。

沪上阿姨在2023年推出了“轻享版”，这是专为三线及以下城市消费者所设的门店模型。与一般沪上阿姨相比，轻享版定价在2-12元，直逼蜜雪冰城，店型更小且门店选址上更加灵活。招股书显示，未来计划升级门店模型，进一步打入县级城市。

另外，沪上阿姨也试图通过加入上竞争相对平缓的咖啡市场，寻求新的增长点。

2022年，沪上阿姨推出了咖啡品牌“沪咖”，意在扩大产品矩阵，主攻中端市场。但它通常o内嵌在沪上阿姨奶茶店内，报告期末共有1964家沪咖，2023年前9个月的订单数78万，所有品牌的订单数2.7亿，只能算个零头。并且在未来战略中，沪咖的计划仍是主要通过现有的沪上阿姨门店进行扩张。

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